A gigante chinesa de moda rápida Shein estreou na Bolsa de Valores de Hong Kong nesta terça-feira, após uma longa e árdua jornada. O negócio, fechado com uma avaliação de aproximadamente US$ 26.500 bilhões (cerca de € 22.850 bilhões), representa um golpe significativo nas expectativas geradas pela empresa em seu auge. É uma diferença enorme em relação à avaliação de quase US$ 100.000 bilhões alcançada em 2022, quando o mercado ainda a via como a grande disruptora do setor têxtil.
A oferta pública inicial (IPO), que envolve a colocação de aproximadamente 280 milhões de ações a um preço de HK$ 48,56 (€ 5,35) por ação, permite à Shein arrecadar cerca de € 1.500 bilhão. No entanto, a estreia ocorre em um momento delicado: a empresa enfrenta tarifas em seus dois principais mercados, uma concorrência cada vez mais acirrada e resultados que já mostram sinais de desaceleração. Mesmo assim, a empresa fundada por Chris Xu em 2012 continua sendo uma das mais importantes do setor global de comércio eletrônico de moda.
Uma avaliação que despenca 73%
O valor final da transação ficou muito aquém da avaliação de US$ 98.200 bilhões que a Shein alcançou após sua rodada de financiamento de 2022. A queda de 73% na avaliação reflete o cenário em transformação da empresa, que viu sua receita estagnar e suas margens diminuírem. De acordo com o prospecto, a empresa levantará aproximadamente US$ 1.800 bilhão brutos, embora, após a dedução das despesas, o valor líquido seja de cerca de € 1.455 bilhão.
A consultoria Moby descreveu a operação como "muito pouco, muito tarde", enquanto o site 36Kr sugere que a Shein está usando essa estratégia de saída para impedir que seus principais investidores resgatem suas ações, o que colocaria em risco sua liquidez. A compensação para esses investidores estratégicos é um dos aspectos mais surpreendentes: a empresa poderia pagar até US$ 3.500 bilhões em ações e dinheiro para compensá-los pela queda na avaliação, um valor que praticamente dobra o que a empresa espera arrecadar no mercado de ações.
O contexto difícil nos Estados Unidos e na Europa.
A Shein enfrenta um cenário desafiador em seus dois principais mercados. Os Estados Unidos representam 24% de sua receita e a Europa, 35%, mas ambas as regiões eliminaram as isenções tarifárias para pacotes de baixo valor que sustentavam seu modelo de negócios há anos. Nos EUA, a receita já caiu 14% no primeiro trimestre , e a empresa alertou que repassará os custos adicionais aos clientes. Na Europa, a implementação de uma taxa de € 3 por pedido em 1º de julho aumentou o custo das operações, e a Shein prevê um "impacto negativo de curto prazo" em suas vendas.
A pressão sobre as margens é evidente: o lucro líquido como percentual das vendas caiu de 8,7% para 4,9% em 2025, impactado pelo aumento dos custos de logística e publicidade. A concorrência da Temu e de gigantes tradicionais como a Inditex é implacável, e a guerra no Oriente Médio elevou os custos de transporte. O analista da IG, Axel Rudolph, resume a situação: "crescimento mais lento, margens sob pressão, custos de logística mais altos, tarifas, regulamentações mais rigorosas e concorrência cada vez maior".
Um gigante que continua a dominar apesar de tudo
Apesar dos desafios, a Shein mantém uma posição de destaque no setor. Segundo a consultoria CIC, é a terceira maior empresa de moda do mundo, com 1,9% de participação de mercado, atrás apenas da Nike (3%) e da Inditex (2,5%). Seu modelo de produção sob demanda, conhecido como LATR , permite lançar lotes de 100 a 200 unidades e repor os produtos de sucesso em apenas cinco dias, reduzindo o risco de superprodução e proporcionando uma agilidade incomparável.
A empresa possui 273 milhões de usuários ativos e opera em 160 mercados. A Europa é sua principal fonte de receita, representando 32% das vendas, seguida pelos EUA com 22%. A Shein emprega mais de 17.700 pessoas, 80% das quais estão baseadas na China , e seu catálogo apresenta mais de dois milhões de itens, com 4.700 novos produtos adicionados diariamente. A empresa também começou a diversificar para decoração de casa, beleza e acessórios, e fez aquisições como a da Everlane, sediada nos EUA, para aumentar o valor médio de compra.
Litígios e riscos legais
O prospecto do IPO também revela que a Shein enfrenta diversos processos judiciais e regulatórios que, se decididos contra ela, podem custar à empresa aproximadamente € 3.800 bilhões. Esses casos variam desde a venda de bonecas sexuais com aparência infantil na França até ações judiciais relacionadas a direitos do consumidor, relatórios ambientais e proteção de dados. A empresa também reconhece sua forte dependência de influenciadores digitais, cujo comportamento pode impactar negativamente sua reputação e capacidade de atrair clientes.
Outro risco identificado é a potencial compensação para investidores que participaram de rodadas de financiamento anteriores. Fundos como General Atlantic, Tiger Capital, Boyu e Tencent comprometeram US$ 383 milhões para garantir 22% das ações oferecidas, mas a Shein pode ter que pagar a eles até US$ 3.500 bilhões adicionais devido à queda na avaliação da empresa. Esse valor, quase o dobro do montante arrecadado, levanta dúvidas sobre a rentabilidade imediata da oferta para a empresa.
Perspectivas e desafios futuros
A Shein está abrindo seu capital com a intenção de usar os fundos arrecadados para aprimorar sua tecnologia e expandir globalmente. A empresa pretende se transformar em uma plataforma de serviços para outras marcas, semelhante à Amazon Web Services na indústria da moda, oferecendo sua cadeia de suprimentos e sua rede de 7.500 fornecedores. O objetivo é se tornar a principal fornecedora do setor , embora as autoridades americanas tenham bloqueado temporariamente a aquisição da Everlane devido a preocupações com a segurança nacional.
Os resultados recentes não têm sido animadores: no primeiro trimestre de 2026, a Shein registrou um prejuízo de US$ 99 milhões, em comparação com um lucro de US$ 395 milhões no mesmo período do ano anterior. As vendas cresceram apenas 1,1% , atingindo US$ 9.052 bilhões, e o lucro líquido para 2025 caiu 40%, para US$ 2.064 bilhões. Apesar disso, a empresa permanece confiante de que o mercado de moda online continuará a crescer, chegando a US$ 792.000 bilhões até 2030, quando quase 40% das vendas serão realizadas online.
A oferta pública inicial (IPO) da Shein em Hong Kong marca um marco na história da empresa, mas também deixa muitas perguntas sem resposta. A avaliação final, 73% menor do que em 2022, reflete o ceticismo do mercado em relação a um modelo de negócios que enfrenta tarifas, concorrência acirrada e regulamentações cada vez mais rigorosas. A empresa precisará demonstrar que consegue sustentar seu crescimento e melhorar suas margens em um ambiente muito menos favorável do que aquele criado pela pandemia. Com uma captação de recursos total de apenas € 1.500 bilhão e pagamentos multimilionários aos seus investidores, a estreia da Shein na bolsa de valores é mais do que apenas um ponto de partida; é um teste de fogo para uma gigante que já não parece invencível.
